《投資者網(wǎng)》 喬丹

編輯 吳悅

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因技術(shù)先進(jìn)性、科創(chuàng)屬性不足等問題終止科創(chuàng)板上市后，華勤技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“華勤技術(shù)”）于今年7月轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板。本輪上市，華勤技術(shù)計(jì)劃發(fā)行不超過8888萬股，擬募資55億元，在發(fā)行股本規(guī)模不變的情況下，本次募資規(guī)模較之前縮水20億元。

華勤技術(shù)是國內(nèi)消費(fèi)電子代工龍頭企業(yè)，三星、小米、OPPO等企業(yè)均是其客戶。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，華勤技術(shù)智能手機(jī)出貨量在2020年、2021年均保持全球ODM行業(yè)第一。

但近年來，隨著消費(fèi)電子尤其手機(jī)需求疲軟，手機(jī)代工這門曾經(jīng)的好生意正在發(fā)生變化，盈利空間收窄、客戶高度集中，華勤技術(shù)的生意面臨不小挑戰(zhàn)。而從募集資金的變化上來看，華勤技術(shù)本次上市，解決資金流動(dòng)性問題也是其主要目標(biāo)之一。

盈利空間收窄

根據(jù)招股書，華勤技術(shù)主要從事智能硬件ODM業(yè)務(wù)，產(chǎn)品線涵蓋智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT 產(chǎn)品（包含智能POS機(jī)、汽車電子、智能音箱等）及服務(wù)器等產(chǎn)品。

報(bào)告期內(nèi)（2019年-2021年），公司分別營收353億元、599億元、838億元，凈利潤分別為5億元、22億元、19億元，扣非凈利潤分別為3.6億元、17億元、10億元；其中，公司2021年的凈利潤及扣非凈利潤分別同比降14%、38%。

不難看出，公司有相當(dāng)部分的凈利潤來自非經(jīng)常性損益，包括政府補(bǔ)助、投資收益等，2021年這一比重尤其明顯。刨除這部分收益后，公司主業(yè)的盈利空間正在收窄，這在售價(jià)及毛利率上也有所體現(xiàn)。

公司大部分收入來源于手機(jī)產(chǎn)品，以2021年的營收為例，智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦的營收占比分別為47%、26%、21%。在產(chǎn)銷率未見明顯波動(dòng)情況下，智能手機(jī)的價(jià)格在2021年較2019年下降了22%。

華勤技術(shù)報(bào)告期內(nèi)的毛利率則分別為7.8%、9.9%、7.8%，低于同行15%、16%、13%的平均值。對(duì)于毛利率的波動(dòng)下滑，公司在招股書中表示，受上游供需關(guān)系緊張、消費(fèi)電子行業(yè)部分上游原材料出現(xiàn)價(jià)格上漲趨勢(shì)，以及匯率等多重因素影響所致。

近幾年，隨著手機(jī)行業(yè)高速成長光環(huán)逐步褪去，需求端及消費(fèi)者對(duì)質(zhì)量和性價(jià)比提出更高要求，疊加疫情沖擊供應(yīng)鏈等因素影響，全球手機(jī)市場(chǎng)都處在一個(gè)相對(duì)低迷的狀態(tài)。

根據(jù)Canalys及申港證券數(shù)據(jù)，全球手機(jī)出貨量在2021年一季度增長到一個(gè)相對(duì)較高的幅度后，便進(jìn)入了持續(xù)下行通道。

全球智能手機(jī)出貨量及增長率簡況

資料來源：Canalys、申港證券

行業(yè)寒氣還在持續(xù)蔓延。根據(jù)首創(chuàng)證券在今年7月發(fā)布的研報(bào)，上半年，在消費(fèi)需求疲軟情況下，消費(fèi)電子終端廠商開啟了一輪庫存去化周期，產(chǎn)業(yè)鏈公司訂單因此受到壓制。

《上海證券報(bào)》今年6月也報(bào)道稱，出于對(duì)庫存高企和全球通脹的擔(dān)憂，電子行業(yè)龍頭三星電子將暫時(shí)停止新的采購訂單，包括面板、手機(jī)、存儲(chǔ)器事業(yè)部，并報(bào)告庫存狀況。國內(nèi)多家面板廠均確認(rèn)，已接到相關(guān)口頭通知。

最新的數(shù)據(jù)也顯示行業(yè)仍然處于一個(gè)相對(duì)不景氣的狀態(tài)。據(jù)申港證券研報(bào)，全球智能手機(jī)市場(chǎng)在2022年遭遇連續(xù)三個(gè)季度下滑，其中今年的第三季度成為自2014年以來表現(xiàn)最糟糕的第三季度。主要原因在于受到疫情沖擊，全球經(jīng)濟(jì)低迷，并且目前手機(jī)新品普遍創(chuàng)新不足，趨向同質(zhì)化，使得消費(fèi)者選擇延遲更換手機(jī)產(chǎn)品。

不樂觀的市場(chǎng)行情，在行業(yè)上市公司剛出爐的財(cái)報(bào)中也有所體現(xiàn)。2022年三季度，聞泰科技（600745.SH）、工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）、傳音控股（688036.SH）的凈利潤增幅分別為-4.8%、7%，-22%，較上年同期的-9.6%、25%、47%，出現(xiàn)了不同程度的下滑。

面臨流動(dòng)性壓力

發(fā)展多年，華勤技術(shù)已成為國內(nèi)外多家知名終端廠商的重要供應(yīng)商，與眾多終端廠商都建立了穩(wěn)定的上下游合作關(guān)系，但同時(shí)也出現(xiàn)了客戶集中度較高的現(xiàn)象。

公司歷年的前五大客戶有三星、小米、OPPO、聯(lián)想、LG、亞馬遜、宏碁、華碩等。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的合計(jì)銷售金額分別為288億元、432億元、574億元，合計(jì)占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為82%、72%、69%。

事實(shí)上，因下游手機(jī)品牌廠商市場(chǎng)集中度較高，在與之達(dá)成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系后，客戶集中度高成為了行業(yè)的普遍特征。2021年，立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）、聞泰科技的五大客戶的營收占比便分別達(dá)到83%、87%、62%。

客戶集中度高，一方面能帶來業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性及持續(xù)性，客戶開發(fā)及維護(hù)成本也相對(duì)可控制。但另一方面，隨著全球手機(jī)市場(chǎng)處于持續(xù)低迷狀態(tài)，來自客戶自身經(jīng)營不利等方面的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

以三星為例，2020年及2021年，公司來自三星的收入占比分別為29%、26%。若上文所述的砍單現(xiàn)象持續(xù)存在，無疑會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營狀況及盈利水平造成不利影響。

公司還存在客戶與供應(yīng)商重疊的現(xiàn)象，聯(lián)想、三星、華碩、宏碁等，都在公司的前五大原材料供應(yīng)商之列。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大供應(yīng)商的采購比分別為33%、35%、33%。

令一個(gè)值得關(guān)注的問題是，華勤技術(shù)的資金鏈也相對(duì)緊繃，面臨一定程度的流動(dòng)性壓力。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為76億元、143億元和 184億元元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為 42%、54%和 53%。公司的應(yīng)收賬款隨經(jīng)營規(guī)模增加呈增長趨勢(shì)，但較高的應(yīng)收賬款余額則可能影響公司的資金周轉(zhuǎn)。

公司同時(shí)還在近幾年加大了投資。報(bào)告期內(nèi)，其投資現(xiàn)金流凈額分別為-16億元、-16億元、-43億元。資產(chǎn)負(fù)債率亦常年處于較高水平，分別達(dá)到79%、77%、79%。

上述情況顯示公司的資金周轉(zhuǎn)面臨較大壓力。雖然本次IPO的擬募集資金較前次縮水了20億元，但在募集資金投資方向上，新增了“補(bǔ)充流動(dòng)資金”這一項(xiàng)目，擬投入募集資金6億元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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